Antecedentes

Durante el mes de julio la evolución del sector tecnológico
ha sido más favorable que la del resto del mercado (SXXE Index -3,8
vs SX8E Index -1,5%) apoyado en unos datos semestrales, que en su mayoría
han resultado ser muy positivos. Tal es el caso de Indra que superó
las previsiones para el periodo y que continúa acumulando contratos.
Esto le ha permitido mejorar sus previsiones para final de año a pesar
de encontrarse en pleno proceso de integración de Azertia y Soluziona.
SAP también ha mostrado unos sólidos resultados que confirman
el buen momento que vive el negocio de Software para empresas. Su estrategia
de posicionamiento comercial en pymes está dando por el momento los
resultados esperados. Nokia también ha contribuido a la evolución
del sector, favorecida por las buenas perspectivas generadas en el mercado
de incremento de su cuota de venta de terminales por encima del 38%, algo
que podremos confirmar en su próxima presentación de resultados.
Alcatel-Lucent se salió de la tendencia del sector y demuestra que
aún tiene mucho por hacer para lograr la adecuada integración
de ambas compañías. Los resultados del primer semestre de la
francesa reflejaron una negativa evolución del Ebit, que terminó
el periodo en pérdidas. Igualmente Siemens publicó unos resultados
inferiores a lo esperado, y aprovechó para, por un lado, anunciar la
venta de su filial de automoción VDO a la también alemana Continental
y, por otro lado, la compra de Dade Behring, empresa dedicada a equipos médicos,
por 7.000 Mn $, operación que en nuestra opinión se ha realizado
a un precio muy elevado. El valor ha sufrido por ello un fuerte correctivo.
Philips también publicó resultados, sin mostrar excesivas sorpresas.



Perspectivas

Los datos macroeconómicos y sectoriales seguirán siendo muy
relevantes para el sector especialmente los relacionados con la evolución
de los semiconductores y el tipo de cambio, dada la exposición de muchas
de estas compañías al mercado norteamericano. Algunas compañías
están viendo intensificada su competencia a

ambos lados del atlántico, lo que podría provocar debilitamiento
en los márgenes. En estos casos la especialización parece ser
la más frecuente estrategia comercial de estas compañías,
que consideramos acertada.



A corto plazo preferimos

Pensamos que en el segundo semestre SAP será una de las protagonistas
del sector. Sus esfuerzos comerciales del primer semestre deben comenzar a
dar sus frutos ya a finales de 2007, aunque siempre está presente la
amenaza de Oracle y ahora también de Microsoft para algunos desarrollos.
Mantenemos la confianza en Indra que seguirá demostrando un elevado
cumplimiento de objetivos. La consecución de un buen número
de nuevos contratos en los meses de junio y julio avalan la buena marcha de
su negocio, especialmente en transportes y administraciones públicas.
Habrá que prestar máxima atención a la cuota de mercado
de Nokia. De confirmarse en sus próximos resultados un incremento de
esta cifra por encima del 38%, podrían consolidarse las recientes alzas
en su cotización. Alcatel-Lucent

confirmó con sus resultados nuestras sospechas y mantenemos nuestra
recomendación de permanecer alejados del valor. Rebajamos nuestra recomendación
a Siemens a MANTENER por la decepción en resultados y el riesgo que
vemos de que continúe llevando a cabo adquisiciones a precios elevados,
tal y como ha ocurrido con Dade Behring. Philips igualmente continuará
deshaciendo sus participaciones industriales, y se prevé una mejora
en la evolución de resultados

para la segunda mitad del año.