Antecedentes
Las compañías integrantes del sector no fueron ajenas al movimiento corrector de las bolsas y se vieron arrastradas exhibiendo un comportamiento relativo muy desfavorable (-5,5% SXOE Index vs -3,8% SXXE Index). El mes estuvo cargado de referencias, las más importantes en forma de resultados. A excepción de Sacyr y Abertis, todas las compañías publicaron cifras relativas al primer semestre con un balance neutral. Y es que a pesar de los elevados crecimientos observados, en todos los casos influenciados por efecto perímetro y extraordinarios por las ventas realizadas de algunos negocios, se apreciaron ciertas caídas en los márgenes y una constatación de ralentización en algunos negocios, como construcción. Al margen de resultados, las noticias no han sido positivas para Ferrovial, que sigue acusando cierta presión en su cotización por el negativo newsflow de sus filiales BAA y Cintra. Sacyr por su parte se mantuvo muy afectada por la traslación en forma de riesgo que el mercado ha realizado como consecuencia de su situación con Eiffage y por el impacto teórico que podría tener el contexto inmobiliario en España en su división.

Perspectivas
En un principio la principal referencia será Abertis, que publicará cifras esta semana, unido a Sacyr por la posibilidad de conocer nuevas noticias en torno a su proceso de alegaciones derivado del conflicto con Eiffage. Del resto de compañías no esperamos noticias significativas, aunque creemos conveniente vigilar los niveles de precio actuales que en el caso de algunos valores, tipo Ferrovial o FCC, empiezan a estar algo injustificados. Igualmente en el caso de Acciona estaremos atentos a la evolución del período de aceptación de la OPA por Endesa.

A corto plazo preferimos
Después de la nueva corrección observada en el mes concluido, pensamos que existen algunas oportunidades de corto plazo. FCC es la más atractiva, ya que digerida la colocación de Realia el descuento que tiene la acción a los precios actuales nos hace verla como la compañía más atractiva por fundamentales
de negocio. Igual análisis se podría hacer de Sacyr tras sufrir un castigo todavía mayor que FCC, pero tal y como expusimos en nuestra revisión del valor (Ver SRV_020707), vemos muchos frentes abiertos con Eiffage de complicada resolución a corto. En cualquier caso, y tras valorar el elevado castigo sufrido en las últimas sesiones, empezamos a valorar los precios actuales más como soporte. En el caso de Ferrovial detectamos igualmente incertidumbres sobre
BAA que afectan a su valoración, mientras que Cintra sigue muy castigada por la exagerada prima que el mercado le ha concedido, por la situación actual de tipos o por posibles implicaciones en cuanto a la obtención de nuevas concesiones en EEUU. ACS es la que más al margen ha estado de los vaivenes del sector y es que su horizonte de medio plazo está más claro que en Acciona, donde todavía no tenemos noticias del impacto real de la integración del negocio de renovables de Endesa. Nuestra principal apuesta a corto y largo plazo sigue siendo Abertis, un valor muy castigado pero que sigue siendo una de nuestras principales elecciones dentro del Ibex por la calidad de su negocio. Igualmente nos gusta Cintra pero el debate abierto en EEUU sobre la presencia de inversores privados en la gestión de las infraestructuras públicas y la crisis del crédito y el mercado subprime deberían seguir afectando al valor.