Antecedentes
Mes muy negativo para el sector, con una bajada del –6,6%. Las malas noticias que han llevado a esta bajada han sido como no podía ser de otro modo el mercado subprime y las inundaciones en el Reino Unido. Las compañías de seguros son uno de los principales clientes de productos estructurados y la gestión de activos es parte esencial de su actividad. Así, Allianz ya ha reconocido una pérdidas de 70 Mn € y AXA también ha anunciado que dos de sus fondos podrían sufrir pérdidas debido a la crisis subprime. Respecto a las inundaciones en el Reino Unido, Fitch estima que las compañías aseguradoras tendrán que hacer frente a indemnizaciones de 3.500 Mn €. En España hemos asistido a la presentación de resultados de MAPFRE, que nos dejó un sabor agridulce, en el mercado español
el negocio de autos siguió su tendencia descendente y el resto de negocios, exceptuando el área de Empresas, se comportaron como se esperaba. Por el lado positivo, destacamos la aportación del negocio de Iberoamérica que elevó su beneficio hasta los 44,1 Mn €.

Perspectivas
En el corto plazo conoceremos los resultados del segundo trimestre de las compañías europeas. Esperamos que el negocio de Vida sirva de revulsivo de las cuentas de resultados. Estaremos muy atentos a conocer las primeras cifras acerca del impacto de las inundaciones y de la crisis subprime. Además, compañías con fuerte negocio en EEUU como Aegon, verán erosionada su cuenta de resultados ante un tipo de cambio desfavorable.

A corto plazo preferimos
El sector no termina de despegar y ante la avalancha de noticias negativas e incertidumbre que rodea el sector, este mes no ha servido para recortar terreno respecto al índice general y cierra con un performance relativo de –2,8%. A pesar de ello, seguimos reiterando la sobreponderación en el sector, máxime a los múltiplos a los que cotiza (PER sectorial 07E 9,2x). Los fundamentales se mantienen favorables y la evolución esperada del negocio es positiva. Mapfre, Axa e ING siguen siendo nuestras principales apuestas compartiendo características comunes que responden a nuestra estrategia sectorial. Munich Re es nuestro cuarto candidato, si la época de huracanes en el Atlántico respeta la cuenta de resultados unido a una atractiva remuneración al accionista deberían ser motivos suficientes para impulsar el valor a cotas más altas. Nos mantenemos neutrales respecto a Allianz, la venta de Dresdner Bank podría servir de catalizador. Respecto a Aegon y Generali también somos negativos debido a la irregularidad de sus resultados y una valoración relativa menos favorable respecto a nuestras elecciones dentro del sector.