Previsión de ventas 1S.07.
Fecha de Publicación: viernes 3 de julio de 2007. Al cierre del mercado.

La cifra de negocios de la compañía de distribución holandesa se verá afectada en este periodo por el proceso de reestructuración y modernización al que está siendo sometida, especialmente en Estados Unidos (Ahold posee la mayor cadena de supermercados en los Países Bajos, pero genera gran parte de sus ingresos en EE.UU fundamentalmente a través de las cadenas Stop&Shop, Giant-Landover y Giant Carlisle). Las diferentes ventas afrontadas por la compañía durante este año también marcarán la evolución de la cifra de negocio.

Las distintas desinversiones realizadas durante el final de 2006 y el primer trimestre de este año provocarán una importante variación en la cifra de negocio de Ahold. La venta de Tops ya se desconsolidó de los resultados de la compañía en el negocio estadounidense de la compañía. También se nota el efecto de las desinversiones de Polonia, Eslovaquia y la participación que mantenía la compañía en JMR.

Esperamos igualmente que el segmento de Retail en Estados Unidos se vea debilitado por el efecto del tipo de cambio, aunque el comportamiento alcista de la inflación podría amortiguar ligeramente esta influencia del Dólar. En Europa esperamos un comportamiento sólido de la división Albert Heijn y también del negocio en Centroeuropa, que mantendrá crecimientos estables en niveles cercanos al 4% si eliminamos el efecto de las desinversiones.

En lo referente a US Food Service, aunque en el primer trimestre sí pudo contribuir a la cifra de negocio de Ahold, la aprobación de su venta a un consorcio de inversores formado por las firmas de capital riesgo Clayton, Dubilier & Rice y KKR en la JGA celebrada durante el segundo trimestre, ocasionará que también los resultados de esta división se anoten en resultados discontinuos, con lo que el descenso en la cifra de ingresos del grupo pensamos que podría situarse un -35% con respecto al mismo periodo del año anterior.

Esta disminución en la cifra de ingresos, a nuestro juicio, no debe entenderse como un mal dato, dado que los negocios que se están vendiendo tienen a priori niveles muy bajos de rentabilidad. Estas ventas proporcionarán a la compañía un importante ahorro en costes y esperamos que provoquen una reacción expansiva en los márgenes, que comenzarán a dejarse notar fundamentalmente a partir de 2008. Además, la distribuidora ha acordado recientemente repartir entre sus accionistas unos 3.000 Mn € de los que obtenga por la venta de su división de servicios de alimentación norteamericana US Food Service (5.300 Mn €) lo que aún le permitiría disponer de más de 2.000 Mn € que podría destinar a reducir sus niveles de Endeudamiento (Apalancamiento 07 E: 45%) o a fomentar el crecimiento de su negocio de supermercados en Europa (se especula con que lidere las adquisiciones de Delhaize o Hema).

Así pues nos encontramos ante una compañía que está realizando una reestructuración interna que puede dar signos de debilidad en el corto plazo, motivo que podría pasarle factura en el mercado, sin embargo, la proyección de la compañía en el largo plazo mejora sensiblemente tras este proceso, por aumento de eficiencia y reducción de costes. Adicionalmente observamos que la actual cotización de Ahold se encuentra en unos niveles razonables, cotizando con múltiplos muy similares a sus principales competidoras y próximo a nuestro precio objetivo.

Precio razonable, buenas perspectivas en el largo plazo y elevada posibilidad de liderar movimientos corporativos con sentido estratégico, nos llevan a reafirmarnos en nuestra Recomendación de MANTENER.