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COMENTARIO Y VALORACIÓN DE FORTIS

El Tribunal Supremo holandés emitirá mañana dictamen
sobre LaSalle. Mientras, Fortis hace caja con CaiFor



COMENTARIO

Mañana viernes a las 10.00 de la mañana está previsto que
el Tribunal Supremo emita el dictamen definitivo sobre la venta de LaSalle a Bank
of America. Recordamos que el fiscal holandés recomendó que se anulara
la sentencia de la Enterprise Chamber en la que se cancelaba la venta de LaSalle
por no haber consultado a los accionistas. Además, hoy hemos conocido que
Fortis, al igual que Santander, ha decidido hacer caja con la venta del 50% de
CaiFor, compañía de seguros que compartía con LaCaixa y por
la que ingresará 980 Mn €. En 2006, CaiFor generó unos ingresos
de 1.723 Mn € y un beneficio neto de 112 Mn €. El precio recibido por
Fortis supone valorar la compañía en P/E06 17x. Además de
esta venta, Fortis emitió 2.000 Mn € en conditional capital exchangeable
notes (CCENs), que representan obligaciones senior sin garantía, que pagarán
EUR 3M + 15pb trimestralmente y que podrían ser convertidas en acciones
en 3 años.



VALORACIÓN

Si revisamos la historia, esperamos que la Alta Magistratura seguirá el
consejo dado hace dos semanas por el fiscal general de Holanda. Sin embargo, las
recientes operaciones de venta y realización de caja de miembros del consorcio
formado por RboS, Fortis y Santander nos hacen pensar que incluso una sentencia
en contra de sus intereses como sería la autorización de la venta
de LaSalle sin la consulta previa a los accionistas, no frenará su interés
por ABN Amro y modificarán su oferta para seguir en la puja por el banco
holandés. Recomendación: MANTENER.